FDV и market cap: в чём разница и как читать токеномику проекта

Вопрос «FDV и market cap — разница в чём» возникает у каждого, кто впервые открывает страницу токеномики: два похожих показателя дают разные числа для одного и того же токена. Разница в том, какое количество монет подставлено в формулу. Ниже — как читать такую страницу по порядку: от supply до графика эмиссии, и где искать первоисточники.

Статья объясняет термины и способ чтения документов, а не оценивает токены. Показатели не говорят, дорог или дёшев актив, и ничего не гарантируют. Это не финансовый, не юридический и не налоговый совет.

Supply: total, circulating, max

Все показатели строятся на количестве токенов, поэтому начинать нужно с него. Терминология у проектов и агрегаторов может отличаться, но обычно встречаются три величины:

Circulating supply — токены, которые уже доступны для обращения. Заблокированные и ещё не разблокированные сюда не входят.
Total supply — все существующие токены, включая заблокированные, за вычетом сожжённых.
Max supply — потолок, который не будет превышен. У части токенов потолка нет: новые монеты могут выпускаться бессрочно.

Разрыв между circulating и total — это то, что ещё предстоит разблокировать. Как устроены блокировки и разблокировки, разобрано в статье о TGE, вестинге и анлоках; здесь мы только читаем итоговые цифры.

Market cap и FDV: формулы

Оба показателя — это количество монет, умноженное на цену одной монеты:

Market cap = circulating supply × цена. Рыночная стоимость того, что сейчас в обращении.
FDV (fully diluted valuation) = max supply × цена. Если max supply не задан, часто берут total supply; какой именно вариант использован, стоит проверять в описании источника.

Условный пример (иллюстрация, не реальный токен): total и max supply — 1 000 000 000, в обращении 150 000 000, цена 2 USD.

Market cap = 150 000 000 × 2 = 300 000 000 USD.
FDV = 1 000 000 000 × 2 = 2 000 000 000 USD.
Circulating составляет 15% от total, поэтому market cap — те же 15% от FDV.

Чем меньше доля circulating, тем больше разрыв между двумя числами. Он показывает не «завышение» и не «занижение», а лишь то, какая часть предложения ещё не вышла в обращение. Цена при этом одна и та же в обеих формулах и определяется рынком.

Распределение по категориям и доля аирдропа

Нормальная страница токеномики содержит таблицу: какая доля total supply отдана каждой категории. Типичный набор:

команда и основатели;
инвесторы (seed, приватные раунды);
казна или фонд экосистемы;
награды сообществу, включая аирдроп;
ликвидность, маркетинг, консультанты.

Для каждой категории смотрите три вещи: процент, условия блокировки (cliff, срок линейной разблокировки) и долю, доступную на старте. Доля аирдропа — это процент total supply, выделенный получателям раздачи. Для условного токена из примера 5% — это 50 000 000 монет. Это размер общего пула, а не чья-то награда: сколько получит конкретный адрес, зависит от опубликованных критериев. Чем аирдроп отличается от продажи токенов инвесторам, объяснено в статье об airdrop, ICO и IDO.

График эмиссии и инфляция

Эмиссия — это график того, как много токенов будет выходить в обращение со временем: по месяцам или кварталам, с разбивкой по категориям. Инфляция в этом контексте — прирост circulating supply за период.

Формула: (circulating в конце − circulating в начале) / circulating в начале. Иллюстрация: было 150 000 000, за год разблокировано ещё 30 000 000, значит прирост — 30 000 000 / 150 000 000 = 20%. Числа условные.

На графике полезно заметить:

ступеньки — даты, когда разом открывается крупная доля (обычно окончание cliff);
плавные участки — линейная разблокировка;
финальную точку — когда circulating сравняется с total;
есть ли постоянная эмиссия (награды стейкерам, майнинг) после этой точки.

Такой график позволяет заранее увидеть календарь увеличения предложения, но не его влияния на цену: цену определяет спрос, а не только supply.

Красные флаги непрозрачности

Это не признак мошенничества, а признаки того, что данных недостаточно для самостоятельной проверки:

нет таблицы распределения или проценты не складываются в 100%;
формулировки «детали позже», «будет объявлено» вместо цифр и сроков;
не указаны сроки блокировки команды и инвесторов;
circulating supply в разных источниках расходится, а расчёт нигде не раскрыт;
у контракта есть функция выпуска новых токенов, о которой в документах не сказано;
токеномика есть только в виде картинки или поста в соцсети, без документа.

Одного флага мало для выводов, но каждый — повод не принимать цифры на веру и задать вопрос команде.

Где искать первоисточники

Документы проекта — раздел tokenomics в документации, litepaper или whitepaper. Смотрите дату последнего обновления.
Блокчейн-обозреватель. На странице контракта токена виден total supply, число держателей и крупнейшие адреса. Это позволяет сверить цифры из документов с ончейн-данными и увидеть, не сосредоточена ли значительная часть на нескольких адресах.
Агрегаторы данных. Удобны для сравнения, но circulating supply там часто считается самим агрегатором или вводится вручную; сверяйте с первыми двумя пунктами.
Официальные каналы проекта — для анонсов изменений. Ссылки берите из документации, а не из сообщений в чатах: поддельные сайты начинаются именно со ссылок. См. как распознать фейковые claim-сайты.

Как это связано со статусами аирдропа

Пока у проекта статус Potential, токеномики может не быть вовсе: чем раньше стадия, тем меньше определённости. На Confirmed появляется шанс сверить анонс с таблицей распределения, а ближе к Snapshot, Verification и Reward available — с условиями получения и графиком разблокировок. Смену статуса можно отслеживать в каталоге, а на странице проекта /airdrop/<ключ> собраны статус, инвесторы и ключевые факты. О значении каждого статуса — в статье о статусах аирдропов. Смотреть отслеживаемые аирдропы →