无常损失通俗解释：流动性池、LP 代币与成本

无常损失通俗解释：它是你的代币放在流动性池里的价值，与你把它们留在钱包里不动的价值之间的差额。当一种代币相对另一种代币的价格发生变化时，这个差额就会出现，这也是“添加流动性”任务比看上去更贵的原因。下面依次说明：流动性池如何运作、损失从哪里来、存入前该算什么，以及周围还有哪些风险。

本文解释机制和成本的计算方法，不建议你提供或避免提供流动性。示例中的数字均为假设，仅作说明。文中没有任何价格或收益预测，也不保证任何奖励。这不是财务、税务或法律建议。

流动性池如何运作

经典的去中心化交易所（AMM）没有订单簿，也没有人类交易对手，而是有一个流动性池：一个存放两种代币的智能合约。兑换都与这个池子进行，价格遵循一条简单规则：两种代币数量的乘积保持不变，即 x * y = k。交易者取走一种代币时，必须放入另一种，两者的比例随之移动。池内价格就是这样跟随市场的：某种代币被大量买入，相对于交易对就会变贵，套利者再把价格与其他市场拉平。

池子由流动性提供者（LP）充实。他们按等值存入两种代币，换回 LP 代币，这是证明其池内份额的凭证。销毁 LP 代币即可取回自己的份额，但取回的是此刻池中的比例，而不是你开始时的比例。无常损失就存在于这个差别里。

LP 的收入来自每笔兑换的手续费：兑换金额中很小的一部分按份额分给提供者。手续费比例取决于具体的池子和协议。

假设示例：损失从哪里来

取一个整数的示意，与任何真实代币无关。池中有 10 个代币 A 和 1,000 个稳定币 S，即 1 个 A 值 100 S，k = 10,000。整个池子价值 2,000 S，假设你的份额是 100%（便于计算）。

假设 A 的市场价格翻倍，涨到 200 S。套利者会从池中取走 A，直到池内价格与市场一致。在价格为 200 时，条件 x * y = 10,000 给出大约 7.07 个 A 和 1,414 S。计算如下：

在池中：7.07 个 A 按 200 S 计，加 1,414 S，合计约 2,828 S。
如果只是持有：10 个 A 按 200 S 计，加 1,000 S，合计 3,000 S。
差额：约 172 S，大约是持有价值的 5.7%。

这就是无常损失：在这个例子里，池子交出了一部分“上涨”的代币，换成了稳定币。有三点要记住。第一，损失是相对于“只是持有”来衡量的，而不是相对于零：仓位的金额可能增长，却依然落后于持有。第二，它是对称的：价格腰斩得到同样的比例，约 5.7%。第三，它只在一种意义上是“无常”的：如果价格回到起点，损失就消失；如果你在价格已变化时退出，损失就成为实际损失。作为对比，同样的模型下价格变化四倍时，差额为 20%：价格偏离越远，差额越大。

手续费的作用方向相反。要抵消示例中的 172 S，池子在你持有期间必须为你收取同样多的手续费。够不够取决于交易量，没人能提前知道。

集中流动性简述

在一些协议里，提供者选择的不是整个价格区间，而是其中一段。价格在区间内时，同样的资金参与更多的交易量，手续费因此增加，但对价格变化的敏感度也更高。价格越出边界后，仓位会完全变成两种代币之一，并在价格回来之前不再产生手续费。区间窄意味着单位资本的手续费更多、风险也更大，还需要盯着仓位并在必要时重新调整，而这又要付一次 gas。

无常损失之外的风险

智能合约风险。池子就是代码。漏洞可能导致资金损失，与价格无关。审计能降低概率，但不能归零。
代币风险。如果交易对的另一边是不知名的代币，它的价格可能跌到接近零，池中的流动性最终变成贬值资产。更糟的情况是：合约里有特殊规则、无法自由卖出的代币。
授权。存入代币需要给合约授权。多余的和无限额的授权应当撤销，详见关于撤销代币授权的文章。
假池子和假网站。代币名称相似的池子或钓鱼界面看上去与真的一样。合约地址的来源要独立核实。
税务影响。存入和取出在你所在的司法辖区可能被视为需要记录的事件；记录方法见关于空投税务与记录的文章。

为什么“添加流动性”任务要花钱

项目有时把提供流动性写进标准，因为协议自身需要它。但对你来说，这是清单中最贵的任务之一：它需要的是资本，而不只是 gas。存入前要算的项目：

进出的 gas。授权、存入、可能的区间调整、取出。退出同样是一笔交易，在手续费高的网络上，可能吃掉小额仓位的相当一部分。
无常损失情景。用你自己的数字估算：价格向任一方向变化两倍会怎样，就像上面的例子。如果你无法接受这种损失，说明仓位太大。
代币的市场风险。你同时持有两种资产，每一种都可能下跌。这是与无常损失分开的风险。
机会成本。同样的资金本可以放在别处，或者留在钱包里。
持有时间。如果标准要求把仓位持有数周，损失和风险会在这段时间里不断累积。

这些项目加起来，就是一项任务的真实价格，应当拿它与你对可能奖励的估值比较，同时记住奖励并没有被承诺。进行这种比较的通用方法见关于参与空投是否值得的文章；流动性任务与其他活动类型的关系见关于空投任务类型的文章。

如何与目录结合

为任务提供流动性之前，最好先弄清项目处于哪个阶段。CoinDropster 目录中的项目页面会显示其状态：Potential、Confirmed、Snapshot、Verification、Reward available 或 Distributed。到了 Snapshot 或更后面的阶段，新的操作通常不再影响结果，为它们支付 gas 和仓位风险就没有多大意义。应用内带进度和截止日期的清单能帮你不漏步骤，状态变更跟踪则省去每天检查。资本方面的决定在你自己，应建立在自己的计算上，而不是别人的承诺上。查看跟踪中的空投 →